地平线：营收23.8亿，开支45.2亿，经营亏损高达21.4亿

网新社“研究所”分析报告，3月21日，国内智能驾驶企业，地平线机器人（9660.HK）发布上市后首份成绩单。财报显示，2024年全年，地平线实现总营收23.84亿元，但成本和期间费用等开支高达45.2亿元，经营亏损高达21.4亿元。这并非公司首次亏损，根据招股书披露，2021年至今，地平线已经连亏4年，累计亏损高达63.1亿元。

根据公司披露的24年业绩公告，在借助“优先股及其他金融负债的公允价值”等科目的“增值”后，公司年内利润首次实现“扭亏为盈”（录得23.5亿元），但由于其并不能客观反映公司持续经营情况（例如，某些上市公司会通过资本运作等手段美化财报），因此，在剔除这些非经营性项目后，地平线24年调整后的业绩为亏损16.8亿。

亏损之下，公司的营收增速也呈现持续放缓的态势。根据财报，公司2022年，2023年和2024年的营收增速分别为94.4%，71.3%和53.6%，公司营收增速已连续3年下降。

根据公司招股书披露，地平线为中国前五大高级辅助驾驶（AD）和高阶自动驾驶（ADAS）解决方案提供商，按照“解决方案装机量”统计，地平线是国内最大的高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商，市场份额为15.4%，然而，公司依然需要面对来自海外科技巨头和国内躬身入局的主机厂的直面挑战，公司的竞争压力将会越来越大。

此外，公司还面临客户集中度过高的风险。数据显示，24年全年，公司前三大客户贡献了总收入的56.5%，相比23年还略高了一个百分点，意味着公司对于大客户的依赖程度进一步增加。值得注意的是，公司的第一大客户，酷睿程，是公司和大众成立的合资公司（地平线和大众分别持股40%和60%），2023年酷睿程成为地平线第一大客户，24年来自酷睿程的收入占比超过3成。公司最大的客户同时也为公司的“关联方”，这种“自产自销”的业务模式，进一步加剧了公司独立盈利能力的挑战。

另外，公司目前仍然处于“烧钱”阶段。根据24年财报，公司的研发费用高达31.6亿元，光研发投入一项，就已经超过公司全年23.8亿的总营收，说明公司依然处于高投入阶段。最近4年持续投入约85.4亿，而公司账上目前共有现金153亿，公司的钱还能“烧多久”，智能驾驶的故事，能否为公司转化为持续的盈利，这将是公司管理层需要重点回答的问题。