拆老车,看不透趋势
这份研报有一点令人产生质疑:中信证券这次拆解的竟然是一台2020款的特斯拉Model 3标准续航版,至今已经有近两年的时间。尽管整车架构方面跟现款车型没有太大差异,但底层核心零部件在这两年时间里也获得了不少升级。
比如座舱控制域方面,被拆解的2020款特斯拉Model 3采用的是第二代座舱域控制控制器(MCU2),核心是一颗来自英特尔的Atom A3950芯片。然而,该芯片到了2021款就被升级成为第三代座舱域控制器(MCU3),换装了来自AMG的芯片和独立显卡,性能获得大幅提升。此外,这台被拆解的2020款Model 3采用了2170三元锂电池组,该电芯最早是由松下和LG化学向特斯拉供应的,而今,国内的标准续航Model 3早就采用来自宁德时代的磷酸铁锂方形电池。
事实上,之前海通证券拆解的比亚迪元EV(参数|询价)360车型也是一款2018年的车型,至今已经超过4年。虽然元EV360是比亚迪纯电动e平台的首款车型,但它是基于第一代1.0版本平台,和现在海豹、海豚车型基于的e平台3.0版本相差了不止一星半点。
股票的走势是对企业未来业绩的一个展现,通过拆解老款车型想要获得行业未来的发展方向,这显然是在刻舟求剑。“作为当年研究苹果但没拆过苹果的分析师谈一下,当你在拆iPhone6的时候,市场已经在反映iPhone7的逻辑和iPhone8的预期。”天风证券研究所所长赵晓光的朋友圈这样说到。
拆车写研报早有先例
券商拆车并非中国特色,其实国外的投资机构早就这样做了。最出名的莫过于瑞银集团(UBS AG)。早在2017年,瑞银集团就拆了2017款的雪佛兰Bolt,随后它又在2018年拆解了2018款的Model 3,在2021年拆解了大众ID.3(参数|询价)。在拆解ID.3的研报中,瑞银将它与燃油版高尔夫(参数|询价)及特斯拉Model 3的成本进行对比,得出的结论是ID.3总成本比燃油版高尔夫高出5000美元。电池组的成本比特斯拉Model 3高出约1300美元,大众ID.3的成本控制仅相当于特斯拉在2017年的水平。
在瑞银的拆车结论中并没有出现对于个股的推荐,而是针对产品进行了深入地研究和分析,并有的放矢地进行了产品对比。事实上,早在2017年瑞银拆解雪佛兰Bolt的时候就已经凭借客观地分析预测了五年后的今天包括锂矿、电池行业的蓬勃发展。这样的拆车报告对于投资来说似乎更有长远价值。
全文总结:针对这份研报存在不少的质疑,有人认为是“营销噱头”,也有人说“又是一轮毫无意义的内卷”。然而,对于中信证券来说,越多的质疑反倒代表了这份研报更高的价值,这让投资者知道相比拆比亚迪的海通证券,拆特斯拉的中信证券才是国内的“券商一哥”。客观来讲,如果抛开那份多达30家上市公司的名单,这份“拆车报告”还是有一定看点的,对于投资者来说至少能够从这份“拆车报告”中了解新能源和智能汽车产业的一些基本知识以及未来的发展方向。
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